幼儿园冬季育儿知识

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

梅耶尔抛售雅虎股票被斥“光拿钱不干事”|雅虎|梅耶尔|抛售

2014-8-22 17:32| 发布者: 深圳天涯浪子| 查看: 376| 评论: 0

摘要:   导语:美国对冲基金Ironfire Capital创始人埃里克·杰克逊(Eric Jackson)上周日在《福布斯》网络版上刊文,对雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔在公司核心业务低迷的情况下,仍然拿走天价薪酬的做法提出批评,并认为她应该 ...
梅耶尔抛售雅虎股票被斥“光拿钱不干事”

  导语:美国对冲基金Ironfire Capital创始人埃里克·杰克逊(Eric Jackson)上周日在《福布斯》网络版上刊文,对雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔在公司核心业务低迷的情况下,仍然拿走天价薪酬的做法提出批评,并认为她应该回购股票,甚至把雅虎卖给阿里巴巴(滚动资讯)或软银。

  以下为文章全文:

  玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)两年前出任雅虎CEO时,获得了一份薪酬包:只要她再担任这一职位2年多时间,便可以获利逾2.5亿美元。而雅虎股价是否上涨对此并不会产生影响。

  梅耶尔的薪酬很大一部分与雅虎的股价挂钩,而她上任以来,该股已经从15美元上涨到36美元。通常而言,当股价上涨时,多数股东都会很高兴,也愿意向CEO发放2.5亿美元的薪酬——尽管这似乎有些大方过头。但作为雅虎股东的我,却对此十分不满。

  具体到雅虎,梅耶尔只负责了雅虎的核心业务,但该业务的估值在过去两年却急剧萎缩,只不过被雅虎其他资产的估值增长所抵消了而已。

  想想这个:两年前,当梅耶尔开始执掌雅虎帅印时,雅虎股价大约为每股15.75美元,市值约为190亿美元(流通股本为12亿股)。让我们用分类加总估值法分析一下当时的估值:

  ——雅虎当时拥有18亿美元现金。

  ——雅虎持有的35%雅虎日本股票税后价值为34亿美元。

  ——雅虎持有的24%阿里巴巴股票税后价值65亿美元(假设阿里巴巴当时的估值为400亿美元)。

  ——这意味着雅虎当时的核心业务估值为73亿美元,相当于全年15亿美元EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)的5倍。

  如今,雅虎的股价为每股36.47美元,对应的市值为360亿美元。但现在用分类加总估值法计算的结果如下:

  ——等到阿里巴巴IPO(首次公开招股)后,雅虎将在9月末拥有90亿美元现金;它还有11亿美元债务。

  ——雅虎持有的雅虎日本股票税后价值为58亿美元。

  ——等到阿里巴巴上市后(根据彭博社的统计,假设阿里巴巴的市值为2000亿美元,雅虎占比16%),雅虎持有的阿里巴巴股票约为218亿美元。

  ——这意味着雅虎如今的核心业务估值仅为5亿美元,相当于全年12亿美元EBITDA的0.4倍。

  在梅耶尔的领导下,雅虎的核心业务价值从73亿美元下降到5亿美元。(请不要忘记,AOL目前的市值为30亿美元。)

  没有人会否认雅虎核心业务2年前遭遇的窘境。对于任何一位CEO而言,想要复兴这一家企业都是十分艰难的。但尽管如此,梅耶尔的复兴结果仍然令人极度失望——无论是从盈利能力的角度(EBITDA),还是与核心资产相关的股价角度来看,都是如此。

  但更令雅虎股东失望的是,尽管雅虎核心业务估值大降,但梅耶尔依然获得了高昂薪酬——可以说,这是以牺牲投资者的利益为代价的。这份薪酬包的大致内容如下:

  ——基本年薪100万美元,折合每月83,333.33美元。

  ——目标奖金每年200万美元,但2012年为400万美元。

  ——按照目前的股价计算,年度受限股股票奖励约1400万美元,以及至少1400万美元的股票期权(当目标全部达成时,还有可能达到这一数字的两倍或三倍);这些都是年度奖励,所以每年都会不断地少量发放。

  ——补偿性受限股,以补偿她从谷歌跳槽雅虎而丧失的谷歌股票和期权。目前价值约为3200万美元,这些股票都将于今年年底行使。

  ——“一次性保留奖”,目前价值约为7000万美元。

  ——从2013年开始的后续长期股票授予,当年达到1200万美元,之后每年不超过1500万美元。

  ——雅虎股东还向梅耶尔的顾问支付了2.5万美元,以便成功谈妥这笔薪酬包。

  ——所以,据我估计,梅耶尔出任雅虎CEO的第一年就入账约1.55亿美元,去年也达到2900万美元,随后每年还将高达2700万美元。因此到2016年底,也就是她上任5年时,她总计将从雅虎吸金2.65亿美元——哪怕雅虎的核心业务没有丝毫复苏迹象,股价也原地踏步。

  这份薪酬包完全不与雅虎的核心业务挂钩,只与它的股价相关。由于阿里巴巴在过去两年实现了迅猛增长,因此尽管梅耶尔没有对阿里巴巴产生任何影响,依然轻松拿到了巨额薪酬。

  雅虎股价每上涨10美元,梅耶尔的薪酬包就会至少增加3000万美元。

  梅耶尔并不是第一个向董事会索要巨额薪酬的CEO,也不会是最后一个。我其实不能责怪她。但我的确对雅虎核心业务的估值下滑深感痛心。

  同样令我失望的是,尽管核心业务业绩萎靡,梅耶尔自今年2月以来,仍然每两个星期都大举抛售一次她所行使的股票期权。自2月以来,她已经卖出了大约1200万美元股票期权。总结如下:

  ——8月5日,她抛售62万美元雅虎股票。

  ——7月25日,她抛售54万美元雅虎股票。

  ——7月14日,她抛售58万美元雅虎股票。

  ——6月30日,她抛售53万美元雅虎股票。

  ——6月12日,她抛售62万美元雅虎股票。

  ——6月3日,她抛售57万美元雅虎股票。

  ——5月19日,她抛售54万美元雅虎股票。

  ——5月2日,她抛售61万美元雅虎股票。

  ——4月17日,她抛售53万美元雅虎股票。

  ——4月3日,她抛售63万美元雅虎股票。

  ——3月19日,她抛售72万美元雅虎股票。

  ——3月6日,她抛售74万美元雅虎股票。

  ——3月3日,她抛售306万美元雅虎股票。

  ——2月11日,她抛售65万美元雅虎股票。

  过去6个月里,他总计抛售了1160万美元雅虎股票。这些抛售行为都是按照所谓的SEC Rule 10b5-1规定执行的。借助这套系统,上市公司高管可以通过提前登记的方式,以固定价格销售固定数量的股票或期权。由于是提前确定的,因此不会出现史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)等人10年前出现的“期权倒签”问题:为自己谋求最有利的股价。

  所以,梅耶尔的抛售行为显然是合法的,但我认为,这些行为并不正确。有一些财务顾问对我说,他们认为CEO和高管积极抛售股票没有问题,因为他们的收益很大一部分都与股票相关,所以这种方式可以帮助他们实现更好的“资产多元化”。如果我是一个拥有2亿美元薪酬包的CEO,我肯定也希望自己的财务顾问告诉我:这没有任何问题。

  但我还是不能认同这种说法。作为一名投资者,我希望CEO的所有净收益都与公司业绩挂钩。我希望他们感觉自己未来的财富和声誉,都取决于目前任职的公司的成败。我认为,每两周都抛售变现65万美元的股票,会给员工传达出错误信息。

  而考虑到雅虎核心业务的糟糕业绩,我甚至认为梅耶尔应该自掏腰包购买雅虎股票,而不是抛售股票:如果你相信雅虎的战略,那就要大声说出来,然后把自己的钱也放进去。

  梅耶尔2012年一年就从雅虎拿走了1.55亿美元。何不从中拿出10%,也就是1500万美元,用于购买雅虎股票?

  当AOL的股价最近因为盈利不佳遭遇重创,从40多美元跌至30多美元时,该公司CEO蒂姆·阿姆斯特朗(Tim Armstrong)就自掏腰包买入了100万美元AOL股票。

  正如我之前所说,梅耶尔并不是第一个索要“我赢你输”天价薪酬的CEO,但这仍然不能证明她这种行为的正当性——尤其是当雅虎核心业务的估值从73亿美元跌至5亿美元的情况下。

  考虑到萎靡不振的股价,加之将雅虎出售给阿里巴巴或软银所能节约的180亿美元税金,梅耶尔应当采取正确的措施,把公司卖给马云或孙正义。从现在开始,她应当利用通过阿里巴巴获得的现金积极回购她自己的股票,而不应继续开展像Tumblr那样的巨额收购——这种业务会被雅虎股东瞬间打成零估值。

  如果梅耶尔本月和下个月积极回购她自己的股票,并卖给软银或阿里巴巴,她或许能让雅虎股价重回60美元上方。根据薪酬计划可知,这将为她增加1亿美元的收益。

  如果她实现这一目标,那么作为股东,我对她的天价薪酬并无异议,毕竟,股东也可以从中获益。(鼎宏)


鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

相关分类

幼儿园冬季育儿知识

GMT+8, 2018-8-16 02:15 , Processed in 0.161538 second(s), 19 queries .

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

返回顶部